La performance et le conservatisme des modèles VAR mensuelle

Résumé

Cette étude compare quatorze modèles de Valeur à risque (ci-après VAR) mensuelle des marchés boursiers canadiens et américains dans l’optique d’un gestionnaire de portefeuille institutionnel. Notre analyse se concentre sur l’importance de quatre caractéristiques des modèles VAR par simulations historiques avec filtre, une des approches les plus prometteuses. Nos résultats montrent que les modèles VAR mensuelle par simulations historiques avec un filtre quotidien de type GARCH sont les seuls à ne pas être rejetés à l’égard de tous les tests de performance effectués. Parmi ces modèles, la spécification GARCH asymétrique, qui s’avère la plus conservatrice, indique que les indices S&P/TSX Composite et S&P500 ont une probabilité de 5 % d’une perte moyenne respective d’au moins 7,4 % et 6,7 % de leur valeur sur un mois.

Mots-clés :

• Modèles VAR par simulations historiques filtrées,
• modèles GARCH,
• tests de couverture inconditionnels et conditionnels,
• tests de conservatisme

Abstract

This study compares fourteen models of monthly Value-at-risk (thereafter VAR) for the Canadian and American stock markets in the context of an institutional portfolio manager. Our analysis focuses on the importance of four characteristics of VAR models with filtered historical simulation, one of the most promising approaches. Our results show that monthly VAR models with daily GARCH-type filter are the only ones not rejected with regard to all the performance tests conducted. Among these models, the asymmetric GARCH specification, which proves the most conservative, indicates that the S&P/TSX Composite and S&P500 indexes have a 5% probability of a respective loss averaging at least 7.4% and 6.7% of their value over one month.

Keywords:

• VAR models with filtered simulations,
• GARCH models,
• conditional and unconditional tests,
• conservatism tests