LES DÉTERMINANTS DES PRIX DE L’IMMOBILIER AUX ÉTATS-UNIS APRÈS LA GRANDE RÉCESSION : UNE ANALYSE DES BORNES EXTRÊMES

Résumé

Les prix des logements aux États-Unis cristallisent les inquiétudes parce qu’en un peu plus d’une décennie, ils ont excédé le niveau record atteint avant la crise des subprimes. Ces inquiétudes ont inspiré le présent article dont l’objectif est de mettre en lumière les déterminants robustes des prix de l’immobilier aux États-Unis aux lendemains de la Grande Récession. Ainsi, se basant sur la littérature économique et la disponibilité des données, 12 déterminants potentiels des prix de l’immobilier ont été sélectionnés. Ces données mensuelles couvrant la période allant de juillet 2009 – date à laquelle l’économie américaine est sortie de la récession – à avril 2019, ont été étudiées en appliquant les approches de l’analyse des bornes extrêmes formulées par Leamer (1983) et par Sala-i Martin (1997) respectivement. Les résultats montrent que les dépenses de construction, l’inflation des loyers, le taux d’intérêt sur les hypothèques, le crédit immobilier, l’activité économique et l’assouplissement quantitatif sont des déterminants robustes des prix de l’immobilier. Hormis l’assouplissement quantitatif, les déterminants mis en lumière dans cet article sont régulièrement cités dans la littérature puisqu’ils sont liés aux fondamentaux du secteur im mobilier. De ce fait, l’exubérance irrationnelle qui caractériserait l’évolution récente des prix de l’immobilier aux États-Unis serait due à la politique d’assouplissement quantitatif mise en oeuvre par la Réserve Fédérale.

Abstract

House prices in the United States stir up worries because in less than a decade, they have exceeded the record high reached before the subprime crisis. Those worries have inspired this paper of which the aim is to highlight the robust determinants of house prices in the United States after the Great Recession. Thus, based on the economic literature and data availability, 12 potential determinants of house prices have been selected. Those monthly data covering the period from July 2009 – date at which the American economy came out of recession – to April 2019, are studied using the approaches of extreme bound analysis developed by Leamer and Leonard (1983) and by Sala-i-Martin (1997) respectively. The results show that construction spending, rent inflation, mortgage rate, real estate loan, economic activity and quantitative easing are robust determinants of house prices. Except for quantitative easing, the determinants highlighted in this paper are regularly cited in the literature because they are related to the fundamentals of the real estate sector. Thus, the irrational exuberance that could be associated with the current evolution of house prices in the United States might be due to the quantitative easing programs implemented by the Federal Reserve.