Collateralized Fund Obligations (CFO) : Fusion des fonds de couverture aux CDO

Résumé

Les Collateralized Fund Obligations (CFO) constituent une gamme relativement nouvelle de véhicules financiers faisant partie de la grande famille des produits dérivés issus de la finance structurée. Contrairement aux Collateralized Debt Obligations (CDO) qui résultent de la titrisation d’un portefeuille de créances, les flux monétaires qui alimentent une structure de CFO provient d’un portefeuille de fonds de couverture. L’objectif du présent document est d’exposer une vue d’ensemble des deux grandes familles de véhicules que sont les fonds de couverture et les CDO, pour par la suite y aller d’une présentation sommaire des structures de CFO. Bien que voulue la plus brève possible, la description complète de l’univers des fonds de couverture requiert une certaine exhaustivité afin de bien saisir toutes les facettes des actifs mis en collatéral. En ce qui a trait aux CDO, une compréhension globale des structurations possibles est nécessaire dans le but de bien cerner les caractéristiques propres aux CFO.

Abstract

Collateralized Fund Obligations (CFOs) are a relatively new type of financialproduct in the wide family of derivatives that emerged from structured finance.Contrary to the case of a CDO which consist in the securitization of a portfolio ofdebts, the cash flows generated in a CFO structure come from a portfolio of hedgefunds. The purpose of this paper is to expose the big picture related to hedgefunds and CDOs in order to briefly present CFO structures afterwards as the result of the merger of the two previous products. Despite the objective to summarizethe universe of hedge funds, the description of these vehicles needs exhaustivenessin order to understand all the basic characteristics of the securitized assets.Concerning CDOs, a global understanding of the different possible structures isnecessary to better situate the attributes inherent to CFOs.